【制藥網 行業(yè)動態(tài)】近日，浙商證券發(fā)布研報稱，伴隨醫(yī)保統(tǒng)籌支付范圍的逐步擴大，具備比價條件的高毛利率/高銷售額的醫(yī)保品種面臨降價風險，中藥公司通過精細化、智能化、系統(tǒng)化等方式提質增效或能實現(xiàn)業(yè)績和股價的持續(xù)上漲。繼續(xù)推薦看院外、買品牌的邏輯，看好強品牌力、強價格管控力、持續(xù)提質增效的中藥企業(yè)。
 

　　該行建議關注：毛利率有望改善的順周期企業(yè)：同仁堂、片仔癀等；困境反轉帶來估值修復：天士力、濟川藥業(yè)等；低波紅利穩(wěn)健資產：羚銳制藥、云南白藥等。
 

　　從財務數(shù)據來看，同仁堂的毛利率在2024年前三季度為43.70%，相比2023年同期的46.28%下降了2.58個百分點，其毛利率下滑的主要原因包括成本控制壓力加大以及市場競爭加劇等因素。同仁堂在2024年前三季度的營業(yè)收入為138.2億元，同比增長0.72%；凈利潤為13.5億元，同比下降2.92%；扣非后的凈利潤為13.2億元，同比下降4.17%。
 

　　片仔癀受中藥材原料價格的不斷上漲，特別是天然麝香和天然牛黃等核心原料價格不斷走高的影響，也面臨成本大幅上升的壓力。根據公司前三季度主要經營數(shù)據公告，前三季度公司毛利率為45.54%，同比減少2.98個百分點。分類別來看，肝病用藥和心腦血管用藥毛利率均大幅下滑，其中肝病用藥毛利率為70.79，同比減少7.4個百分點；心腦血管用藥毛利率為13.97%，同比減少26.03個百分點。
 

　　天士力在心腦血管領域的幾個核心主力中藥產品復方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦丸、益氣復凍干粉、芪參益氣滴丸等具備核心競爭力，自2019年開始，天士力籌劃剝離了醫(yī)藥商業(yè)部分，聚焦醫(yī)藥工業(yè)部分，業(yè)內人士認為公司持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展確定性非常高。2024年三季度業(yè)績公告稱，公司2024年前三季度營收約64.63億元，同比減少1.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.42億元，同比減少18.41%。
 

　　濟川藥業(yè)困境反轉的主要策略包括優(yōu)化產品結構、加強市場推廣、推進研發(fā)創(chuàng)新以及應對政策變化。市場對濟川藥業(yè)的估值修復反應積極‌。盡管公司股價在過去兩年有所下跌，但其凈資產收益率高、盈利能力強的特點仍然被市場認可。隨著公司業(yè)績的逐步穩(wěn)定和市場信心的恢復，濟川藥業(yè)的估值有望得到修復‌。
 

　　羚銳制藥的營收和凈利潤表現(xiàn)均非常穩(wěn)健。2018年，該企業(yè)的營收突破20億元，2022年又突破30億元。2021年-2023年期間，公司的歸母凈利潤分別為3.62億元、4.65億元、5.68億元。同期，企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額均在8億元之上。
 

　　云南白藥在重新聚焦主業(yè)后，也在穩(wěn)健發(fā)展。2024年三季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入299.15億元，同比增長0.76%；歸母凈利潤43.27億元，同比增長4.93%，已超2023年全年并創(chuàng)同期歷史新高；扣非歸母凈利潤42.65億元，同比增長10.69%，創(chuàng)同期歷史新高。截至2024年三季度末，云南白藥總資產556.13億元，歸母凈資產405.22億元，資產負債率27.10%，在行業(yè)中保持高水平。公司貨幣資金余額達140.23億元。
 

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