【制藥網(wǎng) 市場分析】近期，中信建投分析指出，隨著國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)產(chǎn)品競爭力提升，器械行業(yè)的主要成長邏輯已經(jīng)逐步從國產(chǎn)替代和滲透率提升，拓展到國際化和技術(shù)創(chuàng)新，估值迎來重塑。國際業(yè)務空間更為廣闊，多家器械公司的海外業(yè)務高增長、國際業(yè)務占比將超過國內(nèi)。過去四年醫(yī)療器械板塊持續(xù)下跌，今年迎來反彈；器械集采政策優(yōu)化、設備招標數(shù)據(jù)持續(xù)改善、渠道庫存逐步下降等趨勢下，醫(yī)療器械細分板塊有望在下半年到明年陸續(xù)迎來業(yè)績拐點。
 

　　從國際業(yè)務視角來看，當下，多家器械公司在海外市場展現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢，國際業(yè)務占比不斷攀升，甚至超過國內(nèi)業(yè)務。這種現(xiàn)象是國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)多年來深耕技術(shù)、提升品質(zhì)的成果體現(xiàn)。例如，一些國內(nèi)的醫(yī)療器械企業(yè)通過持續(xù)投入研發(fā)，推出了一系列具有國際競爭力的產(chǎn)品，從高端的醫(yī)學影像設備到精準的體外診斷試劑，這些產(chǎn)品不僅在性能上達到甚至超越國際同類產(chǎn)品，而且在價格上具備明顯優(yōu)勢，從而在國際市場上贏得了一席之地。
 

　　器械行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面也成績突出。中國的醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)品正逐步擺脫以往跟隨模仿的局面，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的跨越，于國際舞臺上嶄露頭角。以手術(shù)機器人為例，國內(nèi)一些企業(yè)研發(fā)的手術(shù)機器人系統(tǒng)，在精準度、靈活性等關(guān)鍵指標上達到國際高水平，為復雜手術(shù)提供了更加安全、高效的解決方案，受到國際醫(yī)學界的廣泛關(guān)注。這種技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，不僅為企業(yè)自身贏得了發(fā)展機遇，也為整個行業(yè)的估值提升奠定了堅實基礎。
 

　　回顧過去四年，醫(yī)療器械板塊經(jīng)歷了一段漫長而艱難的下行周期。然而，今年市場形勢出現(xiàn)了積極變化，板塊迎來反彈。這一轉(zhuǎn)變背后，是多種因素共同作用的結(jié)果。其中，器械集采政策的優(yōu)化無疑是關(guān)鍵因素之一。過去，集采政策在降低醫(yī)療成本、提高醫(yī)療資源可及性方面發(fā)揮了重要作用，但在實施過程中也給醫(yī)療器械企業(yè)帶來了一定壓力。如今，政策層面開始注重集采政策的優(yōu)化，不再單純以低價為導向，而是更加注重產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)創(chuàng)新能力以及行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這一政策轉(zhuǎn)向為醫(yī)療器械企業(yè)營造了更為寬松的發(fā)展環(huán)境，企業(yè)得以在保證合理利潤的前提下，加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)品創(chuàng)新。
 

　　設備招標數(shù)據(jù)的持續(xù)改善也為行業(yè)發(fā)展注入了強心針。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)醫(yī)療器械新設備招投標規(guī)模在2025年上半年呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，累計采購規(guī)模同比增長41%。這一數(shù)據(jù)直觀地反映出市場對醫(yī)療器械的需求正不斷釋放。隨著各地醫(yī)療機構(gòu)設備更新?lián)Q代需求的增加，以及基層醫(yī)療市場的逐步擴容，醫(yī)療器械的市場空間得到進一步拓展。例如，在一些經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，隨著基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)標準化建設的推進，對基礎醫(yī)療設備如超聲診斷儀、生化分析儀等的需求大幅增長，為相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)帶來了新的業(yè)務增長點。
 

　　渠道庫存的逐步下降同樣是行業(yè)向好的重要信號。在過去，由于市場需求波動以及行業(yè)競爭加劇等因素，醫(yī)療器械行業(yè)存在一定程度的渠道庫存積壓問題。這不僅占用了企業(yè)大量資金，也影響了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售計劃。如今，隨著市場需求的回暖以及企業(yè)庫存管理能力的提升，渠道庫存逐漸回歸合理水平。這意味著企業(yè)能夠更加順暢地將產(chǎn)品推向市場，提高資金周轉(zhuǎn)效率，進而為業(yè)績增長提供有力支撐。
 

　　展望下半年至明年，醫(yī)療器械細分板塊有望陸續(xù)迎來業(yè)績拐點，不同細分領(lǐng)域各有亮點。在高值耗材領(lǐng)域，多數(shù)品類已被納入集采范圍。對于國產(chǎn)化率較高的冠脈支架、骨科等已實現(xiàn)國采的品類，短期內(nèi)，集采驅(qū)動下的國產(chǎn)替代進程加速以及滲透率提升，將為企業(yè)帶來業(yè)績增長動力；長期來看，產(chǎn)品出海以及拓展新的適應癥領(lǐng)域，將進一步打開市場空間。例如，部分國產(chǎn)骨科植入物企業(yè)在國內(nèi)市場占據(jù)一定份額后，積極拓展海外市場，通過與國際有名醫(yī)療機構(gòu)合作，提升產(chǎn)品有名度，逐步實現(xiàn)產(chǎn)品的國際化布局。
 

　　體外診斷(IVD)領(lǐng)域，自2022年以來已多次進行省際聯(lián)盟集采。從價格降幅來看，免疫類集采降幅相對溫和，生化類集采降幅較大。不過，隨著國家醫(yī)保局明確未來集采將堅持“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標、反內(nèi)卷”等原則，IVD集采規(guī)則將更加科學合理。產(chǎn)品質(zhì)量過硬、具備規(guī)模效應的頭部企業(yè)有望在這一過程中受益，預計化學發(fā)光行業(yè)在今年第四季度或明年有望實現(xiàn)量價企穩(wěn)，中長期來看，國產(chǎn)替代空間依然廣闊。
 

　　醫(yī)療設備板塊與政策相關(guān)性較強。隨著新一期設備以舊換新項目的推進以及集采中標價格端壓力的緩解，渠道庫存得以消化出清。預計設備公司普遍會在2025年第三季度迎來業(yè)績拐點。像聯(lián)影醫(yī)療這樣的企業(yè)，其產(chǎn)品單價值量大且基本無渠道庫存，在2025年第二季度報表端就已開始呈現(xiàn)良好表現(xiàn)。未來，具備較強國際化能力的企業(yè)將在全球市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，國產(chǎn)頭部企業(yè)通過不斷進行產(chǎn)品迭代升級，有望加速國產(chǎn)替代進程，并在國際市場上分得更大的蛋糕。
 

　　低值耗材領(lǐng)域，2025年國內(nèi)市場預計仍將保持溫和增長。但海外市場方面，由于關(guān)稅等因素影響，客戶訂單可能會受到一定擾動。因此，相關(guān)企業(yè)海外建廠進展以及拓展非美地區(qū)客戶的情況值得關(guān)注。一些企業(yè)通過在東南亞等地建設生產(chǎn)基地，有效降低了關(guān)稅成本，增強了產(chǎn)品在國際市場的競爭力，為未來業(yè)績增長奠定基礎。
 

　　家用器械領(lǐng)域，家用呼吸機、CGM(連續(xù)血糖監(jiān)測)等細分市場空間廣闊且競爭格局較好。隨著國內(nèi)居民健康意識的提升以及消費能力的增強，對家用醫(yī)療器械的需求不斷增加。同時，國產(chǎn)家用器械公司在國際化拓展方面的進度也將影響行業(yè)未來發(fā)展。部分企業(yè)通過與國際電商平臺合作，將產(chǎn)品推向全球市場，取得了良好的市場反響。
 

　　醫(yī)療器械細分板塊在政策優(yōu)化、市場需求釋放以及行業(yè)自身變革的多重推動下，正站在業(yè)績拐點的前夜。投資者應密切關(guān)注各細分領(lǐng)域的動態(tài)，把握行業(yè)發(fā)展帶來的投資機遇。而對于醫(yī)療器械企業(yè)而言，應繼續(xù)堅持技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品質(zhì)量，積極拓展國內(nèi)外市場，以在未來激烈的市場競爭中脫穎而出，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。
 

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