【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】隨著創(chuàng)新藥價(jià)值得到市場(chǎng)認(rèn)可，上游CXO板塊的關(guān)注度也顯著提升。有機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)9月17日宣布年內(nèi)頭次降息，降低生物科技企業(yè)的融資成本，鼓勵(lì)其加大研發(fā)投入，推動(dòng)新藥研發(fā)管線，這有望為CXO企業(yè)帶來(lái)更多訂單。具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，獲取訂單能力強(qiáng)的頭部CXO企業(yè)或具備投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注藥明康德、凱萊英、昭衍新藥、康龍化成等。
 

　　其中，凱萊英在2025半年報(bào)中表示，不含已確認(rèn)收入，目前公司在手訂單10.88億美元，折合人民幣約77億，已然趕超2024年水平(10.52億美元)。據(jù)悉，凱萊英已提前入局多肽、寡核苷酸、ADC等新興化學(xué)大分子方向并取得成績(jī)。2025上半年，公司化學(xué)大分子CDMO(開(kāi)發(fā)生產(chǎn)外包)業(yè)務(wù)收入3.79億，同比大增超130%！同時(shí)，該業(yè)務(wù)在手訂單不斷，截至8月底，同比增長(zhǎng)超90%。
 

　　而藥明康德在巨大的體量下，2025年上半年依然能夠保持營(yíng)收、利潤(rùn)與在手訂單的雙位數(shù)的增長(zhǎng)，整體發(fā)展態(tài)勢(shì)高于行業(yè)平均水平，這也再次印證了其CRDMO模式的發(fā)展韌性。根據(jù)公司半年報(bào)顯示，截至今年6月底，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單566.9億元，同比+37.2%。
 

　　根據(jù)中期業(yè)績(jī)報(bào)告，小分子CRDMO管線依然能夠持續(xù)高效向下游轉(zhuǎn)化。R端44萬(wàn)個(gè)化合物，幫助藥明康德從源頭囊括了大量的潛力分子。
 

　　報(bào)告顯示，2025年僅上半年，藥明康德小分子管線內(nèi)R端向D端轉(zhuǎn)化了158個(gè)分子；D&M端的后期分子新增了412個(gè)，總項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到了3,409個(gè)；后端新增了8個(gè)商業(yè)化和臨床III期的高價(jià)值項(xiàng)目。目前，藥明康德D&M階段小分子數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了3,000個(gè)。而另一個(gè)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎——多肽和寡核苷酸為代表的TIDES業(yè)務(wù)在上半年保持高速增長(zhǎng)，收入50.3億元，同比增長(zhǎng)141.6%。截至6月底，TIDES業(yè)務(wù)在手訂單同比增長(zhǎng)48.8%。
 

　　昭衍新藥今年上半年在行業(yè)政策利好釋放、需求逐步回暖的背景下，經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，整體在手訂單金額約23億元，簽署訂單金額約10.2億元，從具體業(yè)務(wù)簽約情況來(lái)看，公司依托實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ拖忍靸?yōu)勢(shì)與技術(shù)積累，抗體項(xiàng)目簽約數(shù)量同比增加20%；針對(duì)小核酸和ADC整體項(xiàng)目，憑借完善的生物分析整體性解決方案，簽約數(shù)量同比增加50%以上；自免靶點(diǎn)藥物、代謝系統(tǒng)藥物、中樞神經(jīng)系統(tǒng)(CNS)藥物領(lǐng)域新項(xiàng)目簽約保持穩(wěn)定，生殖、致癌和長(zhǎng)周期等高難度動(dòng)物試驗(yàn)亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，充分體現(xiàn)客戶對(duì)公司技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可。值得一提的是，公司年內(nèi)完成國(guó)內(nèi)頭家非人靈長(zhǎng)類生殖毒性試驗(yàn)并助力客戶項(xiàng)目獲批上市，同時(shí)以全套非臨床研究支持國(guó)內(nèi)頭家干細(xì)胞產(chǎn)品獲批，標(biāo)志著在高難度、特色領(lǐng)域的服務(wù)能力再上新臺(tái)階。
 

　　而康龍化成方面，上半年公司整體新簽訂單同比+10%以上，其中實(shí)驗(yàn)室增速10%+、CMC 增速20%左右(2025Q1 整體增長(zhǎng)10%+，其中實(shí)驗(yàn)室10%+、CMC 10%+)。
 

　　分析人士表示，對(duì)于醫(yī)藥CXO企業(yè)的后勁，首先，核心還是看需求。整體來(lái)看，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)帶動(dòng)外包服務(wù)需求。有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2023年-2028年全球CXO市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)約12%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。至2033年全球藥物研發(fā)外包規(guī)模將接近4500億美元。從細(xì)分來(lái)看，多肽、寡核苷酸、ADC等新興化學(xué)大分子方向蓬勃發(fā)展，多企業(yè)已提前入局并取得成績(jī)。
 

　　總體來(lái)看，在宏觀政策利好、全球研發(fā)投入增長(zhǎng)以及新興領(lǐng)域崛起的多重驅(qū)動(dòng)下，CXO 行業(yè)正處于高質(zhì)量發(fā)展的黃金時(shí)期。頭部企業(yè)憑借強(qiáng)大的訂單獲取能力、完善的業(yè)務(wù)布局以及在新興領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿ΑＮ磥?lái)，隨著行業(yè)集中度的不斷提升與技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)，CXO 行業(yè)有望迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展前景。
 

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