【制藥網(wǎng) 市場分析】近期，招銀國際發(fā)布的研報為CXO行業(yè)注入一劑強(qiáng)心針，該行認(rèn)為，在資本市場融資復(fù)蘇、創(chuàng)新藥出海交易升溫以及美國降息等多重因素共振下，CXO 行業(yè)有望在2025年下半年(2H25E)迎來業(yè)績修復(fù)，為行業(yè)發(fā)展前景勾勒出積極圖景。
 

　　從行業(yè)基本面來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)需求的回暖成為CXO行業(yè)復(fù)蘇的重要基石。隨著資本市場對創(chuàng)新藥領(lǐng)域的信心逐步回升，融資環(huán)境持續(xù)改善，更多資金流向創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)節(jié)，直接帶動了對 CXO服務(wù)的需求增長。與此同時，創(chuàng)新藥出海交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，國內(nèi)藥企在全球市場的競爭力逐步提升，海外研發(fā)合作與商業(yè)化需求增加，進(jìn)一步拓展了CXO行業(yè)的業(yè)務(wù)空間。值得關(guān)注的是，作為創(chuàng)新藥研發(fā)關(guān)鍵資源的實驗猴，其市場價格變化成為行業(yè)需求回暖的重要信號。數(shù)據(jù)顯示，實驗猴中標(biāo)價格已從 2024 年中的約 8.5 萬元回升至約 9 萬元，價格的穩(wěn)步上漲反映出下游研發(fā)活動的活躍度提升，間接印證了CXO行業(yè)訂單需求的逐步復(fù)蘇。
 

　　美國市場的政策動態(tài)與跨國藥企的戰(zhàn)略調(diào)整，也為CXO行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。此前，美國宣布自 2024 年 10 月 1 日起，對未在美國建設(shè)工廠的制藥商的專利藥品加征 100% 關(guān)稅，這一政策曾引發(fā)市場對 CXO 行業(yè)出口業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。但招銀國際分析指出，該政策對 CXO 行業(yè)的實際影響有限。一方面，多家跨國藥企已提前布局美國本土產(chǎn)能建設(shè)，如禮來宣布未來 5 年在美國投入 270 億美元、羅氏計劃未來 5 年在美國投入 500 億美元用于工廠和研發(fā)設(shè)施建設(shè)，這些企業(yè)將不受關(guān)稅政策影響。另一方面，跨國藥企在美國建設(shè)工廠的周期通常長達(dá) 5 年以上，在此期間，項目推進(jìn)將面臨美國政局變化、市場需求波動等諸多不確定性，短期內(nèi)難以形成有效產(chǎn)能。更重要的是，當(dāng)前跨國藥企普遍面臨專利懸崖壓力，為維持盈利能力，紛紛推行嚴(yán)格的成本控制措施。而 CXO 外包服務(wù)能夠幫助藥企降低研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的固定成本、提高運營效率，成為跨國藥企應(yīng)對成本壓力的重要選擇，這為 CXO 企業(yè)帶來了穩(wěn)定的訂單需求支撐。
 

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也為 CXO 行業(yè)業(yè)績修復(fù)創(chuàng)造了有利條件。美國降息預(yù)期的升溫，將降低市場融資成本，不僅有利于跨國藥企擴(kuò)大研發(fā)投入，也將提升資本市場對創(chuàng)新藥及 CXO 板塊的估值信心。在融資成本下降的背景下，創(chuàng)新藥企業(yè)更有動力推進(jìn)研發(fā)項目，進(jìn)而帶動 CXO 服務(wù)的需求增長。同時，降息也將改善市場整體流動性，為 CXO 行業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資與發(fā)展提供更寬松的資金環(huán)境，助力行業(yè)加速復(fù)蘇。
 

　　綜合來看，CXO 行業(yè)正處于多重利好因素疊加的關(guān)鍵節(jié)點。國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)需求回暖奠定行業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)，實驗猴價格回升等細(xì)節(jié)印證需求端改善；美國關(guān)稅政策對行業(yè)影響有限，跨國藥企的成本控制需求與本土產(chǎn)能建設(shè)的長期不確定性，反而為 CXO 企業(yè)帶來持續(xù)訂單支撐；疊加美國降息帶來的宏觀環(huán)境紅利，CXO 行業(yè)業(yè)績修復(fù)的邏輯不斷強(qiáng)化。盡管行業(yè)發(fā)展過程中仍可能面臨全球市場波動、政策調(diào)整等不確定性因素，但從當(dāng)前趨勢來看，2025 年下半年有望成為 CXO 行業(yè)業(yè)績拐點，行業(yè)整體發(fā)展前景值得期待。隨著各項利好因素逐步落地，CXO 企業(yè)有望憑借技術(shù)優(yōu)勢與服務(wù)能力，抓住行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇，實現(xiàn)業(yè)績與估值的雙重提升，為投資者與行業(yè)發(fā)展注入更多信心。
 

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