作為中國(guó)心血管代謝疾病非臨床研究領(lǐng)域的頭部 CRO 企業(yè)，鼎泰藥研的沖刺頗具代表性。這家專注于提供全生命周期研發(fā)支持的新型 CRO 公司，憑借疾病生物學(xué)為基礎(chǔ)的一體化解決方案，超越了傳統(tǒng) CRO 的服務(wù)邊界，成為君聯(lián)資本、高瓴天成等有名機(jī)構(gòu)追捧的標(biāo)的。其業(yè)務(wù)覆蓋非臨床安全性評(píng)估、藥物代謝研究及全階段臨床試驗(yàn)服務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)雖在 2023 至 2024 年經(jīng)歷短期虧損，但 2025 年上半年已實(shí)現(xiàn) 3.77 億元營(yíng)收和 0.65 億元凈利潤(rùn)的強(qiáng)勢(shì)扭虧，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)為其上市奠定基礎(chǔ)。
 

　　新橋生物則代表了創(chuàng)新藥企的典型路徑，這家前身為 “I-Mab” 的全球性平臺(tái)公司，通過 “戰(zhàn)略合作 + 專業(yè)化子公司” 模式推進(jìn)高價(jià)值療法開發(fā)。其核心產(chǎn)品 givastomig 是靶向 CLDN18.2×4-1BB 的雙特異性抗體，精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)胃食管腺癌、膽道癌等實(shí)體瘤市場(chǎng) —— 該領(lǐng)域 2024 年全球一線治療市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 151 億美元，預(yù)計(jì) 2034 年將增至 223 億美元。目前這款核心藥物已完成 I 期臨床安全性評(píng)估，計(jì)劃 2026 年初啟動(dòng)隨機(jī) II 期研究，同時(shí)管線中還包含兩款腫瘤項(xiàng)目及一款眼科項(xiàng)目，全球化布局特征顯著。
 

　　專注腎臟病領(lǐng)域的禮邦制藥則切入了另一個(gè)高需求賽道，其憑借業(yè)內(nèi)尤為全面的創(chuàng)新腎臟病產(chǎn)品組合，精準(zhǔn)填補(bǔ)臨床空白。核心產(chǎn)品 AP301 作為潛在 BIC 級(jí)磷酸鹽結(jié)合劑，已完成中國(guó) III 期臨床試驗(yàn)，正同步推進(jìn)全球多中心 III 期試驗(yàn)，即將提交新藥申請(qǐng)；另一款產(chǎn)品 AP306 更獲國(guó)家藥監(jiān)局突破性療法認(rèn)定，針對(duì)磷結(jié)合劑控制不佳的患者群體，市場(chǎng)潛力可觀。這家成立 7 年的企業(yè)已完成多輪融資，2025 年 10 月 3.35 億元 Crossover 輪融資后估值達(dá) 37.79 億元，持續(xù)的研發(fā)投入雖帶來短期虧損，但清晰的商業(yè)化路徑獲得市場(chǎng)認(rèn)可。
 

　　擁有自主研發(fā)平臺(tái)的麓鵬制藥則展現(xiàn)出原研藥企的硬核實(shí)力，其 BeyondX 口服藥物化學(xué)平臺(tái)突破傳統(tǒng)藥物發(fā)現(xiàn)的 “五規(guī)則” 限制，專注于高生物利用度口服藥物研發(fā)。核心產(chǎn)品 LP-168(洛布替尼)作為全球頭個(gè)兼具 “共價(jià)與非共價(jià)” 結(jié)合模式的 BTK 抑制劑，已進(jìn)入新藥申請(qǐng)階段，此前與翰森制藥達(dá)成的合作總金額超 7 億元。企業(yè)目前擁有六項(xiàng)主要候選產(chǎn)品，其中三款進(jìn)入臨床或新藥申請(qǐng)階段，2023 年以來研發(fā)開支占比始終維持在 82% 以上，彰顯以研發(fā)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，2025 年 9 月 1.012 億美元 B 輪融資更推高其估值至 3.11 億美元。
 

　　在小核酸藥物賽道深耕多年的瑞博生物，同樣加入了遞表行列。這家 2007 年成立的臨床階段企業(yè)，已構(gòu)建起全球規(guī)模龐大的 siRNA 藥物管線，七款自研藥物覆蓋心血管、腎臟、肝臟等七大適應(yīng)癥，其中四款進(jìn)入 II 期臨床。核心產(chǎn)品 RBD4059 作為全球頭個(gè)靶向 FXI 的 siRNA 血栓治療藥物，有望改寫血栓性疾病治療格局；而靶向 APOC3 的 RBD5044 和乙肝治療相關(guān)的 RBD1016，均處于全球研發(fā)第一梯隊(duì)，技術(shù)壁壘顯著。
 

　　其余三家企業(yè)則分別在特色領(lǐng)域構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)力：一家聚焦抗血清領(lǐng)域逾 50 年的江西生物制藥，作為中國(guó)的人用破傷風(fēng)抗毒素提供商，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)覆蓋全國(guó) 2.35 萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，全球出口能力形成獨(dú)特護(hù)城河；另一家專注合成生物學(xué)技術(shù)的藥企，通過酶工程平臺(tái)開發(fā)腫瘤代謝調(diào)節(jié)藥物，兩款候選產(chǎn)品進(jìn)入臨床前關(guān)鍵階段；還有一家深耕眼科基因治療的企業(yè)，其針對(duì)遺傳性視網(wǎng)膜病變的 AAV 載體藥物已完成臨床前有效性驗(yàn)證，瞄準(zhǔn)千億級(jí)眼科治療市場(chǎng)。
 

　　這 8 家藥企的密集遞表，恰逢港股 18A 章制度持續(xù)發(fā)揮包容性優(yōu)勢(shì)的窗口期。相較于 A 股在審醫(yī)藥 IPO 數(shù)量的持續(xù)下降，港股對(duì)未盈利生物科技公司的接納度，使其成為創(chuàng)新藥企融資的核心陣地。而美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的流動(dòng)性寬松，更讓市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥這類高研發(fā)投入行業(yè)的估值預(yù)期回暖，為企業(yè)上市提供了有利環(huán)境。從賽道分布看，腫瘤治療仍是核心戰(zhàn)場(chǎng)，同時(shí)腎臟病、心血管代謝、小核酸藥物等差異化領(lǐng)域多點(diǎn)開花，既反映出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，也彰顯出中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展活力。
 

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