【制藥網(wǎng) 醫(yī)藥股市】2025年6月26日，創(chuàng)新藥概念股盤(pán)初下挫，榮昌生物一度20cm跌停，昂利康、熱景生物跌超8%，舒泰神、悅康藥業(yè)也紛紛跟跌。
 

　　消息面上，今日逼近20cm跌停的榮昌生物公告，公司將具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的泰它西普有償許可給美國(guó)Vor Bio公司，美國(guó)Vor Bio公司將獲得在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利。作為對(duì)外許可交易對(duì)價(jià)一部分，榮昌生物及其全資附屬主體榮普合伙將從美國(guó)Vor Bio公司取得價(jià)值1.25億美元現(xiàn)金及認(rèn)股權(quán)證(4500萬(wàn)美元首付款及8000萬(wàn)美元認(rèn)股權(quán)證)?；谂R床開(kāi)發(fā)進(jìn)度及上市的銷(xiāo)售情況，Vor Bio公司還將支付最高可達(dá)41.05億美元的臨床注冊(cè)及商業(yè)化里程碑付款，以及高個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)銷(xiāo)售提成款。
 

　　分析認(rèn)為，榮昌生物股價(jià)大幅下跌，可能有以下原因：就自身原因而言，市場(chǎng)此前對(duì)榮昌生物泰它西普的海外授權(quán)BD預(yù)期較高，而實(shí)際公布的合作模式與市場(chǎng)傳言不同。此次合作首付款構(gòu)成包含部分現(xiàn)金以及股權(quán)，與市場(chǎng)普遍認(rèn)知的“首付款 + 里程碑付款”模式存在偏差，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司此次交易的價(jià)值判斷產(chǎn)生分歧。
 

　　就產(chǎn)品主導(dǎo)權(quán)與話語(yǔ)權(quán)而言，投資者可能擔(dān)憂榮昌生物過(guò)早地將泰它西普的全球權(quán)益授權(quán)出去，在一定程度上失去了對(duì)該產(chǎn)品未來(lái)全球市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)，后續(xù)產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的定價(jià)、推廣策略等方面的話語(yǔ)權(quán)也可能減弱。而且一旦合作方Vor Bio公司在開(kāi)發(fā)和商業(yè)化過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題，如臨床試驗(yàn)失敗、市場(chǎng)推廣不力等，將間接影響榮昌生物的收益與聲譽(yù)。
 

　　值得注意的是，Vor Bio公司一個(gè)多月前宣布裁減95%的員工，僅保留約8名員工維持基本運(yùn)營(yíng)，并表示將探索戰(zhàn)略替代方案，包括出售資產(chǎn)、業(yè)務(wù)合并或并購(gòu)等可能性。這樣一家?guī)缀跬Ｖ惯\(yùn)營(yíng)的公司簽下如此大單，讓投資者對(duì)合作的穩(wěn)定性和前景產(chǎn)生疑慮，進(jìn)而影響了對(duì)榮昌生物的信心。
 

　　從行業(yè)及宏觀因素來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或其他主要央行未來(lái)利率路徑的預(yù)期可能發(fā)生不利變化，高利率環(huán)境持續(xù)對(duì)高估值、高研發(fā)投入、長(zhǎng)期才能盈利的創(chuàng)新藥公司構(gòu)成持續(xù)壓力，提升其資本成本，降低未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，使得創(chuàng)新藥板塊整體估值承壓。
 

　　與此同時(shí)，全球或區(qū)域資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下降，資金從高風(fēng)險(xiǎn)的成長(zhǎng)股，包括未盈利的生物科技公司，向防御性或價(jià)值型板塊輪動(dòng)，導(dǎo)致創(chuàng)新藥板塊資金流出，股價(jià)下跌。
 

　　此外，創(chuàng)新藥板塊在前期可能積累了較大漲幅，部分個(gè)股估值處于高位，在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱或基本面出現(xiàn)瑕疵時(shí)，存在內(nèi)在的估值回調(diào)需求。榮昌生物股價(jià)的大幅下跌可能帶動(dòng)了整個(gè)創(chuàng)新藥板塊的估值調(diào)整，引發(fā)其他相關(guān)個(gè)股跟跌。
 

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