【制藥網(wǎng) 行業(yè)動(dòng)態(tài)】隨著 2025 年三季報(bào)陸續(xù)披露，中藥行業(yè)的業(yè)績(jī)分化格局逐漸清晰。截至 10 月 26 日晚間，已有 17 家中藥企業(yè)交出三季度成績(jī)單，其中特一藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、廣譽(yù)遠(yuǎn)、東阿阿膠 4 家企業(yè)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤雙增長(zhǎng)，占比達(dá)四成。在整體市場(chǎng)承壓的背景下，這一積極信號(hào)不僅展現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)中藥企業(yè)的經(jīng)營韌性，更引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)底部復(fù)蘇的廣泛關(guān)注，券商機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，隨著基數(shù)壓力緩解與渠道調(diào)整出清，中藥行業(yè)年底需求有望迎來實(shí)質(zhì)性回暖。
 

　　從具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，頭部企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)能尤為強(qiáng)勁。特一藥業(yè)以 985.18% 的凈利潤同比增幅成為本次三季報(bào)中的 “黑馬”，前三季度凈利潤達(dá)到 6522 萬元，其增長(zhǎng)背后離不開核心產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展與成本控制的精準(zhǔn)落地。緊隨其后的沃華醫(yī)藥同樣表現(xiàn)不俗，凈利潤同比增長(zhǎng) 179.34% 至 6399 萬元，彰顯出企業(yè)在中藥創(chuàng)新與終端渠道建設(shè)上的深厚積累。廣譽(yù)遠(yuǎn)與東阿阿膠作為中藥行業(yè)的老牌龍頭，此次也延續(xù)了穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前者憑借龜齡集、定坤丹等獨(dú)家品種的動(dòng)銷改善，實(shí)現(xiàn)營收 10.61 億元、凈利潤 7888.40 萬元的雙位數(shù)增長(zhǎng)，線下終端鋪貨率從 40% 提升至 55%，便攜裝產(chǎn)品更成功吸引年輕客群；后者則通過高端化戰(zhàn)略與渠道改革突圍，阿膠塊提價(jià) 5% 后仍保持穩(wěn)定銷量，線上電商收入占比從 25% 升至 32%，有效彌補(bǔ)了線下客流下滑的影響，前三季度實(shí)現(xiàn)營收 47.66 億元、凈利潤 12.74 億元的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
 

　　與優(yōu)質(zhì)企業(yè)的亮眼表現(xiàn)形成對(duì)比的是，中藥行業(yè)整體仍面臨不小的經(jīng)營壓力，部分頭部企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑甚至 “增收不增利” 的情況。太極集團(tuán)前三季度營收同比下降 22%，凈利潤暴跌 70%，核心原因在于主打感冒藥、腸胃藥等普藥的終端需求疲軟，疊加線下藥店客流減少，再遭遇當(dāng)歸、黨參等中藥材漲價(jià)超 30% 的成本沖擊，利潤空間被嚴(yán)重?cái)D壓。華潤三九雖實(shí)現(xiàn) 11% 的營收增長(zhǎng)，但凈利潤同比下降 21%，其感冒靈顆粒、復(fù)方丹參片等核心產(chǎn)品依賴的傳統(tǒng)藥材均價(jià)漲幅超 25%，原材料成本占比從 35% 升至 45%，成為利潤下滑的主要推手。昆藥集團(tuán)、貴州百靈、亞寶藥業(yè)等企業(yè)則因產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏獨(dú)家大品種，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中只能依靠低價(jià)策略，面對(duì)需求下滑與成本上升的雙重壓力，營收與凈利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。這種 “一半是海水，一半是火焰” 的分化格局，深刻揭示了中藥行業(yè)正在經(jīng)歷的深度洗牌，成本控制能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力已成為企業(yè)生存發(fā)展的 “分水嶺”。
 

　　支撐行業(yè)底部復(fù)蘇的積極因素正在逐步積聚。從成本端來看，中藥材價(jià)格上漲壓力已明顯緩解，隨著前期囤積的高價(jià)藥材消化完畢，中藥企業(yè)的毛利率有望持續(xù)修復(fù)，擁有自有種植基地的企業(yè)已先受益。渠道層面，經(jīng)過前期的庫存去化，2025 年第二季度后中藥行業(yè)零售端庫存已進(jìn)入健康狀態(tài)，動(dòng)銷呈現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，品牌 OTC 產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，頭部企業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。政策端的利好更是持續(xù)釋放，2025 年 9 月發(fā)布的《中藥生產(chǎn)監(jiān)督管理專門規(guī)定》鼓勵(lì)數(shù)智化轉(zhuǎn)型和綠色生產(chǎn)，《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出建設(shè) 30 個(gè)海外中心與 30 項(xiàng)國際標(biāo)準(zhǔn)，基藥目錄調(diào)整預(yù)計(jì)新增 15-20 個(gè)中藥品種，在 “986” 政策推動(dòng)下，相關(guān)品種有望快速放量，為行業(yè)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。
 

　　券商機(jī)構(gòu)對(duì)中藥板塊的后市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為行業(yè)正處于基本面邊際改善的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。從估值水平來看，截至 2025 年 10 月 10 日，中藥板塊 PE(TTM)為 31.82 倍，PB 為 2.40 倍，處于近 10 年 15% 和 8% 的歷史分位，顯著低于醫(yī)藥生物板塊整體 54.38 倍的 PE 水平，云南白藥、江中藥業(yè)、達(dá)仁堂等核心標(biāo)的估值已接近或低于行業(yè)均值，具備較高的安全邊際。同時(shí)，板塊股息率中位數(shù)達(dá) 3.5%，高于 A 股整體約 2.0% 的水平，江中藥業(yè) 5.2%、達(dá)仁堂 6.1% 的高股息率，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，有望吸引避險(xiǎn)資金流入。資金動(dòng)向方面，北向資金 10 月以來加倉醫(yī)藥板塊 78 億元，社?；鹑径仍龀纸兴帢I(yè)、羚銳制藥等頭部企業(yè)，中藥指數(shù)在 3500 點(diǎn)附近形成支撐，近 5 日成交量溫和放大，短期反彈動(dòng)能正在增強(qiáng)，券商預(yù)測(cè)中藥指數(shù)有望反彈至 3800-4000 點(diǎn)，核心標(biāo)的 PE 有望修復(fù)至歷史中樞 35-40 倍。
 

　　長(zhǎng)期來看，中藥行業(yè)的發(fā)展邏輯正從 “政策驅(qū)動(dòng)” 向 “基本面驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型與品牌延展成為企業(yè)突破增長(zhǎng)瓶頸的核心路徑。越來越多的中藥企業(yè)開始擺脫 “重營銷、輕研發(fā)” 的傳統(tǒng)模式，加大研發(fā)投入力度；以嶺藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)等企業(yè)在中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域持續(xù)突破，多款新藥預(yù)計(jì) 2026 年銷售額突破 10 億元。在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，中藥消費(fèi)品公司的品牌延展?jié)摿M(jìn)一步釋放，東阿阿膠的桃花姬、云南白藥的 “中藥 + 美妝” 產(chǎn)品等，成功搶占中高端市場(chǎng)，海外收入占比有望從 5% 提升至 15%。同時(shí)，國際化布局成為行業(yè)新的增長(zhǎng)引擎。
 

　　中藥行業(yè)的分化洗牌既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，那些擁有獨(dú)家品種、成本控制能力強(qiáng)、研發(fā)創(chuàng)新突出的企業(yè)，正在行業(yè)調(diào)整中不斷鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著年底需求回暖、政策紅利釋放與估值修復(fù)的多重利好共振，中藥板塊有望迎來新一輪發(fā)展周期。對(duì)于投資者而言，需要摒棄 “一刀切” 的認(rèn)知，聚焦具備品牌力、創(chuàng)新力與全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把握行業(yè)底部反轉(zhuǎn)后的投資機(jī)會(huì)。而對(duì)于中藥企業(yè)來說，唯有堅(jiān)守品質(zhì)初心，深化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，才能在傳承中發(fā)展，在變革中突圍，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。
 

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